时间：2008-07-16 14:46

1、 公告显示，公司上半年共生产商品煤8960 万吨，较去年同期增加1300 万吨，增长17%，产量增速高于全国平均水平，公司在全国煤炭产量中的比重继续上升；煤炭销量为1.15 亿吨，较去年同期增加1730 万吨，增长18%。
2、 尽管上半年煤炭产量实现了较快增长，但值得指出的是，从月度数据看，公司6 月份产量呈现小幅下降态势，6 月单月煤炭产量为1470 万吨，较去年同期增加1000 万吨，增幅仅为7.3%。从月环比数据来看，6 月份产量环比5 月份下降60 万吨，降幅为4%，同时，6 月份产量也低于前5 个月平均水平1498 万吨/月。在煤炭销量方面，6 月份销量仅为1900 万吨，同比增加100 万吨，增幅仅为0.5%，远低于5 月份19.4%的同比增幅。
3、公司上半年煤炭出口量为1060 万吨，较去年同期下降160 万吨，降幅为13.1%。从月度数据看，二季度出口要明显高于一季度，4、5、6 月单月出口量均维持在200 万吨，预计公司全年煤炭出口量将达到2000 万吨左右。
4、上半年，公司总发电量为474 亿千瓦时，较去年同期增加113.8 亿千瓦时，增长31.6%，远高于全国火力发电量同期增长水平；总售电量为441.4 亿千瓦时，较去年同期增加104.4 亿千瓦时，增长31%。
5、 与煤炭产销量同比增速在6 月份显著下降不同，公司发电量在6 月份保持了平稳增长态势。6 月份总发电量为80 亿度，同比增长36.3%，增速较1-5 月平均水平提高了5.6 个百分点，发电量的大幅增长主要来自于新增装机的投入运营。
6、从公司发电量和煤炭产量增速对比可以看出，上半年，公司火力发电量增速要高出煤炭产量增速14.6 个百分点，因此，公司对外煤炭销量增速要低于煤炭产量增速。其中，6 月份最为明显，6 月份火力发电量增速高出煤炭产量29 个 百分点，在公司自有电厂煤炭需求大幅增长的情况下，必然将导致对外煤炭销量大幅降低。公司的这种上下游格局变动趋势也是全国区域性供求紧张的一个真实写照，是加剧全国煤炭总体供求紧张的一个重要原因。
7、公司上半年主要经营数据符合我们的预期，我们维持公司2008-2009 年预测EPS1.72 元、2.01 元不变，但考虑到煤炭股整体估值水平的下降，我们将公司目标价由70.35 元下调至50.25 元，维持公司“买入”投资评级